Un análisis, en un período de nueve años, entre enero del 2015 y diciembre del 2023, del desempeño corporativo de las empresas líderes vs. rezagadas en gobernanza, elaborado por MSCI, basado en los índices MSCI ACWI (a nivel mundial), MSCI World y MSCI Emerging Markets, reveló que «una buena gobernanza generalmente significó mayor rentabilidad, menor volatilidad y menor variabilidad de las ganancias en los mercados desarrollados (MD), pero tendió a ser una señal más débil en los mercados emergentes (ME)».

En promedio, más de dos tercios de los líderes de gobernanza de los mercados desarrollados omprendían acciones de cuatro mercados anglófonos: Estados Unidos (36 %), Australia (13 %), el Reino Unido (11 %) y Canadá (9 %).

Entre 2018 y 2023, las empresas líderes en gobernanza de Estados Unidos superaron sistemáticamente a las rezagadas: las con mejores puntuaciones obtuvieron una rentabilidad acumulada un 26,3 % superior a la de sus pares con peores puntuaciones. Las empresas bien gobernadas se recuperaron con más fuerza en los meses posteriores a la pandemia mundial de COVID-19 y mantuvieron sus ganancias en los años siguientes.

Estados Unidos contribuyó con una proporción aproximadamente igual de empresas tanto al grupo de líderes como al de rezagados, y en ambos casos aparecieron miembros de las Siete Magníficas acciones. En contraste, los tres mercados clave de la Commonwealth contribuyeron abrumadoramente con líderes y rezagados.

El Reino Unido, por ejemplo, ofreció muy pocos rezagados durante la mayor parte del estudio de MSCI. Esta concentración contribuyó a una pérdida del -3,1% hasta junio de 2021 y a un desempeño tibio después, ambos factores que reflejaron un desempeño general deficiente del mercado. El efecto de Canadá fue menor, pero empeoró con el tiempo (-0,2% antes de junio de 2021 y -0,6% después). De los tres grandes mercados de la Commonwealth, solo Australia aportó un rendimiento positivo después de junio de 2021.

Japón tuvo un buen desempeño durante el período del informe. Pero a pesar de las recientes mejoras en las prácticas de gobernanza corporativa japonesas , las compañías niponas tenían tres veces más probabilidades de ser clasificadas como rezagadas en materia de gobernanza que como líderes, lo que resultó en una posición corta hipotética constante en Japón.

Y aunque la concentración de países se mantuvo en general estable en los mercados desarrollados, la inclusión de las acciones A de China en el índice MSCI ACWI, a partir de mediados de 2018 alteró significativamente la composición tanto de nuestros líderes como de rezagados en gobernanza. Al comienzo del  estudio, China representaba el 18% de los líderes y el 25% de rezagados en mercados emergentes. Al final, representaba el 35% de líderes (casi lo mismo que Estados Unidos en ndesarrollados) y un sustancial 60% de rezagados, una proporción mayor que la de cualquier otro país en cualquiera de los análisis.

La concentración de acciones chinas entre los rezagados reflejó una miríada de riesgos de gobernanza, que abarcaban desde transacciones generalizadas entre partes relacionadas (observadas en el 86% de los rezagados chinos frente al 46% de todas las demás empresas) hasta juntas directivas sin mayoría independiente (46% frente al 24%) y una falta de disposiciones de recuperación de las remuneraciones de los ejecutivos (87% frente al 47%).

Sin embargo, la exposición al país resultante tuvo poco impacto en el rendimiento; los mercados emergentes fuera de China generalmente se movieron en sincronía con las acciones chinas durante la mayor parte del estudio.

Sudáfrica fue un caso atípico de tipo opuesto: representó, en promedio, el 15% de líderes y menos del 1% de  rezagados. Esto reflejó logros de gobernanza local como el código de gobernanza corporativa King IV (publicado en 2016), que fortaleció aún más lo que ya eran prácticas  líderes en el continente.

Pero el país no logró recompensar a los inversores durante la mayor parte de nuestro estudio, contribuyendo con un notable -14,4% a la pérdida total de la hipotética cartera de mercados emergentes hasta junio de 2021 (aunque, después, el mercado se recuperó un poco con una ganancia del 2,1% hasta 2023).