Morningstar Sustainalytics revela que los niveles de alineación siguen siendo significativamente más bajos que los de elegibilidad, mientras que los fondos financieros continúan rezagados.
La Taxonomía Verde de la Unión Europea comienza a mostrar resultados cuantificables en materia de inversión sostenible, aunque no sin tensiones ni contradicciones. Así lo evidencia el EU Taxonomy Reporting Review publicado por Morningstar Sustainalytics, que analiza los datos reportados hasta octubre de 2025 por más de 1.300 empresas financieras y no financieras, en el contexto de la primera ola de aplicación obligatoria de la Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD).
Según el informe, las inversiones de capital (capex) alineadas con la Taxonomía superaron los US$900 mil millones acumulados entre 2022 y 2024, con un crecimiento anual sostenido que llevó el monto alineado a US$335 mil millones solo en 2024, frente a US$305 mil millones en 2023 y US$260 mil millones en 2022. El dato confirma que la Taxonomía comienza a operar no solo como un marco de reporte, sino también como un orientador efectivo de flujos de inversión hacia actividades consideradas ambientalmente sostenibles.
Uno de los hallazgos centrales es que el capex alineado promedio de las empresas no financieras alcanzó un 28,9% en 2024, levemente superior al 27,8% registrado el año anterior, excluyendo valores cero. Sin embargo, al incluir a todas las empresas que reportan, incluidas aquellas sin inversiones alineadas, el panorama cambia: casi el 47% de las compañías reportó capex alineado igual a cero, una cifra muy superior al 23% observado en 2023.
Este fenómeno se explica, en parte, por el ingreso masivo de nuevos reportantes bajo la CSRD. De hecho, el informe señala que 84% de las empresas que reportaron por primera vez en 2024 no registraron inversiones alineadas, lo que reduce el promedio general y refleja la complejidad técnica y operativa de cumplir con los criterios de la Taxonomía.
Otro elemento estructural que destaca el análisis es la brecha entre elegibilidad y alineación. En 2024, los niveles de elegibilidad fueron aproximadamente 60% superiores a los de alineación, lo que sugiere que muchas empresas desarrollan actividades potencialmente compatibles con la Taxonomía, pero que no logran cumplir todos los criterios técnicos, de salvaguardas mínimas o de “no daño significativo” exigidos por el marco europeo.
En términos concretos, el capex elegible promedio alcanzó cerca de 46%, mientras que el alineado se mantuvo bajo el 30%. Para Morningstar Sustainalytics, esta diferencia indica que existe un pipeline de inversión en transición, que podría alinearse en el futuro si se resuelven barreras técnicas, regulatorias o de interpretación normativa.
Desde una perspectiva sectorial, el liderazgo es claro. El sector Utilities concentró más del 50% del total del capex alineado acumulado, con US$463 mil millones desde 2022, posicionándose como el principal beneficiario de la Taxonomía. Le siguen los sectores Industrials y Consumer Discretionary, impulsados principalmente por la electrificación del transporte, la fabricación de tecnologías bajas en carbono y la infraestructura ferroviaria.
A nivel de actividades, tres categorías concentraron más del 50% del capex alineado en 2024:
El reporte advierte, no obstante, una alta concentración de inversiones en pocos actores. En transmisión eléctrica, por ejemplo, solo tres empresas explican cerca del 48% del capex alineado en esa actividad durante 2024.
En términos geográficos, Alemania lidera en volumen absoluto de inversión alineada, con US$213 mil millones acumulados, seguida por Francia y España. Sin embargo, al observar porcentajes de alineación, el ranking cambia: España y Finlandia presentan los niveles promedio más altos de capex alineado, cercanos al 40%, muy por encima de Francia y Alemania, que se mantienen bajo el 25%.
El informe atribuye este desempeño a la fuerte inversión en energías renovables, especialmente solar y eólica, junto con políticas públicas de apoyo a la transición energética y el cierre progresivo de centrales a carbón.
En cuanto a los objetivos ambientales de la Taxonomía, el predominio es contundente. Mitigación del cambio climático concentra la mayoría de las inversiones y reportes, con más de 500 empresas declarando capex asociado a este objetivo en 2024. En contraste, economía circular, adaptación al cambio climático, biodiversidad y recursos hídricos muestran niveles de alineación muy inferiores, generalmente bajo el 10%.
El reporte subraya que estos objetivos presentan criterios más estrictos y complejos, lo que dificulta su adopción, pese a su relevancia estratégica para una transición sostenible integral.
Uno de los resultados más críticos del estudio se observa en el mundo financiero. A pesar del aumento en el número de fondos que reportan, la alineación promedio de capex en instituciones financieras se mantiene por debajo del 3%. En los fondos clasificados bajo el Artículo 8 del SFDR, 61% presenta menos de 5% de capex alineado, mientras que en los fondos Artículo 9, aunque el desempeño es mejor, casi 40% sigue bajo ese umbral.
Morningstar Sustainalytics advierte que la simplificación regulatoria actualmente en discusión en Bruselas podría elevar estas cifras, aunque el desafío de traducir la alineación corporativa a nivel de portafolio sigue siendo significativo.
A cinco años de su lanzamiento, la Taxonomía Verde de la Unión Europea muestra avances concretos en la canalización de inversiones hacia actividades sostenibles, pero también evidencia asimetrías sectoriales, brechas técnicas y desafíos de implementación. El crecimiento del capex alineado confirma su relevancia como herramienta de política pública, aunque la persistente distancia entre elegibilidad y alineación sugiere que la transición aún está en una fase intermedia.
El informe concluye que la Taxonomía no debe leerse únicamente como un instrumento de cumplimiento, sino como un marco dinámico, cuya efectividad dependerá tanto de la claridad regulatoria como de la capacidad de las empresas y los mercados financieros para adaptarse a sus exigencias.
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